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　　事件：

　　隆基股份发布公告，云南发改委取消公司在云南省享有的优惠电价政策和措施。

　　投资要点：

　　2021 年云南省电解铝优惠电价政策已宣布取消。云南拥有优良的水电资源禀赋，过去较长时间内曾因省内电力消纳与产业发展不平衡而发生严重的“弃电”。2016 年，云南弃水314 亿千瓦时，相当于总发电的11.7%。为消纳过剩的电力，2017 年云南省发改委宣布通过电价优惠引进水电铝材、水电硅材，以促进弃水电量消纳，形成发供用电企业多方共赢。2020 年，云南省新增电解铝产量260 万吨，同比大增72%，电力供需错配情况得到明显缓解。能耗双控背景下，2021 年11 月，云南省发改委宣布取消电解铝行业优惠电价政策，自2022 年1 月1 日起实施阶梯电价。

　　近年来云南电力供需紧张，电价持续上涨。云南省优惠电价政策颁布以来，电力交易量价持续攀升。2021 年云南省用电量2138 亿千瓦时，同比2020 年增加5.53%，同比2019 年增加17.99%；电力需求持续抬升使得火电利用小时数也从2017 年的1236 小时提升到了2021 年的2797 小时。电力供需紧张的背景下云南省电价持续上涨，2022 年3 月云南省电厂平均成交价0.26626 元/kWh，同比2021年3 月0.25036 元/kWh 上涨6.35%，同比2020 年3 月0.23927 元/kWh 上涨11.28%。

　　华能水电有望受益于云南电价上行。受澜沧江流域来水偏枯影响，华能水电2021 年发电量943.96 亿千瓦时，同比减少3.25%。但受益于电价上行，华能水电度电利润从2020 年的0.049 元/kWh 上升至2021 年的0.062 元/kWh，同比增幅高达26%。考虑到水电成本结构特殊，不存在边际成本，电价上涨的背景下上游电力企业有望迎来业绩改善，华能水电在云南省内装机规模第一，业绩或有较大弹性。

　　行业评级及投资策略云南省取消水电硅企业电价优惠政策，上游发电企业有望受益于电价上行。维持行业“推荐”评级，推荐华能水电。

　　风险提示宏观经济下滑风险，政策不及预期，电价波动风险，电力需求不及预期，来水不及预期，市场竞争加剧。

（文章来源：国海证券）

文章来源：国海证券

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