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1月20日，《银行间债券市场与交易所债券市场互联互通业务暂行办法》（简称《暂行办法》）的发布，为银行间与交易所两个债券市场的交易互通创造了条件，标志着境内两个债券市场在融合发展方面取得重要进展。

实现债券市场互联互通，是一系列历史性政策进展的最终指向。因历史原因，国内出现银行间与交易所两个并行发展的债券市场，但打破市场分割的政策努力始终在进行。

2010年，证监会、央行、原银监会联合发布《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关事宜的通知》，允许上市银行参与交易所国债、企业债和公司债等品种的现券交易。2018年，央行、证监会联合发布2018年第14号公告，规范统一银行间与交易所债券市场的债券评级业务、机构和资质互认等。2018年12月，央行、证监会、国家发展改革委联合发布《关于进一步加强债券市场执法工作有关问题的意见》，明确证监会依法对银行间债券市场、交易所债券市场违法行为开展统一的执法工作。

2020年7月，央行、证监会联合发布第7号公告，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。而今年1月20日《暂行办法》的发布，是对2020年人民银行、证监会第7号公告指示工作的落实，标志着两个市场互联互通将最终达成。

债券市场互联互通是建设强大资本市场的必然要求。作为资本市场主体之一，债券市场服务实体经济直接融资，配置的社会资金规模是其他金融市场所不可比拟的。据央行统计，2021年国内债券市场各类债券的发行额高达61.9万亿元，其中，银行间债券市场发行债券53.1万亿元，交易所市场发行8.7万亿元。

如此庞大规模的社会资金周转配置，说明债券市场效率无疑是支撑强大资本市场的基础和关键。债券市场对利率信用的定价，是对经济基本面和宏观政策的预期反映，也构成其他金融资产估值定价的关键输入。

互联互通的债券市场有效降低了市场参与者的约束限制，有助于提升投资者对债券细分品种的配置效率，比如提升商业银行对公司债、可转债等交易所债券品种的配置力量。在境内债券市场向境外投资者开放、与香港债券市场实现跨境“债券通”的背景和趋势下，境内债券市场的互联互通是建设强大资本市场的重要举措。

债券市场互联互通，将促进直接融资更快发展，并为境内外投资者提供历史性机遇。根据《暂行办法》的设计，两个债券市场的投资者均无需双边开户和改变习惯，即可实现“一点接入”，将真正实现无障碍化兼容交易，极大提升投资者跨市场投资便利。

对于理财公司而言，债券市场这一变革将有利于提升在债券资产方面的跨市场配置强度和灵活度，为银行理财产品转型升级创造更大空间和可能。另一方面，银行间与交易所债券市场互联互通之后，两个市场之间的规模差距有望相对收敛。截至2021年12月末，银行间债券市场托管余额114.7万亿元，交易所市场托管余额18.8万亿元，银行间与交易所债券市场规模比大约是85：15。两个市场实现互联互通之后，交易所债券市场的配置需求或可能逐步上升。诸如公司债、可转债、资产支持证券等债券品种，可能会受到机构投资者更多关注，这些债券品种的扩容将相对提升交易所债券市场规模。而对于银行间债券市场而言，互联互通也意味着将迎来更加多元的投资者结构，有助于提升市场流动性与稳定性。

债券市场互联互通将如同股市全面推行注册制，成为中国资本市场走向成熟和强大的重要事件。银行间与交易所债券市场互联互通但又“和而不同”，坚持差异化的市场定位，将更好地满足中国实体经济融资需要，同时也带来新的投资机遇。

责任编辑：郭建

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