福州侦探事务所

　　本周观点：

　　CRO/CDMO、医疗服务、特色原料药领涨本月医药反弹，持续把握配置窗口期。本周沪深300 下跌0.13%，医药生物行业上涨0.27%，处于28 个一级子行业第12 位。医药板块连续迎来三周上涨，本月上涨5.41%，处于28 个一级子行业第4 位。从申万子行业周涨跌幅来看，本月涨幅靠前的为医疗服务(包括CRO/CDMO)(15.29%)、化学原料药(15.01%)和化学制剂(7.39%)，相关龙头企业如药明康德、康龙化成、泰格医药、爱尔眼科、通策医疗、普洛药业、九洲药业等均有亮眼表现。CRO/CDMO、医疗服务是行业空间广阔、需求持续旺盛的高景气赛道，特色原料药板块经历了Q2 的业绩阶段低点，下半年短期扰动有望过去，即将迎来增速拐点，我们持续看好板块结构性行情的延续。医药板块经历了前期政策面、资金面等带来的调整，板块当前整体估值低于历史平均，配置价值显现。把握当前较好的布局窗口期，重点关注“龙头白马+专精特新”。

　　19 省中成药集采文件公布，药品集采“常态化”趋势下，重视研发以质量、创新取胜的企业。9 月25 日，湖北省医药价格和招标采购管理服务网发布《中成药省际联盟集中带量采购公告(第1 号)》，将由湖北、河北、山西等19 省组成采购联盟，实施中成药集中带量采购。本次中成药集中带量采购药品为临床使用量大、采购金额高、多家企业生产的中成药品。根据产品的功能主治、给药途径和成分，将此次采购药品划分为17个产品组。2021 年1 月，国务院办公厅印发《关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见》，我们看到，在2021 年已完成第四、第五批药品带量采购之后，9 月相继有第六批国家组织药品集中采购(胰岛素专项)、《广东联盟清开灵等58 个药品集团带量采购文件》(征求意见稿)、《中成药省际联盟集中带量采购公告(第1 号)》

　　等文件发布，集采覆盖品种从普适性的化药逐渐扩展到特殊性的胰岛素、中成药，集采 “常态化”趋势明确，重视研发、持续提升创新能力、产品管线不断丰富的企业方可提升竞争力并有望从集采常态化中受益。

　　重视加强针+出海预期下的疫苗板块机会。Delta 变异株全球迅速蔓延，新冠常态化预期进一步加强，预计新冠疫苗的接种也会常态化。8 月27 日智飞生物公告其重组新型冠状病毒疫苗III 期数据初步结果显示，其对任何严重程度的COVID-19 的保护效力为81.76%，达到WHO 要求的新冠疫苗有效性标准，其中对COVID-19 重症及以上病例、死亡病例保护效力均为100%，对Alpha 变异株保护效力为92.93%，对Delta 变异株的保护效力为77.54%。我们认为在国内供需缺口逐渐缓解的情况下，下半年开始国产疫苗有望加速出海，仍然看好进展领先、具备产能成本优势的企业有望最先兑现收入利润。

　　截至9 月24 日，全球累计接种61.0 亿剂次。其中，中国(21.9 亿剂)、印度(8.48 亿剂)、美国(3.89 亿剂)等总接种量位居前列。目前我国有7 款疫苗获批附条件上市或获准紧急使用，全国部署的接种原则下各地加紧推进新冠疫苗接种的步伐。进入9 月以来，我国单日平均接种剂次较8 月略有下降，平均每日接种349 万剂次左右(截止9 月24 日，7 日平均)。新冠疫苗将从2021 年二季度开始兑现商业化价值，建议关注2021年有望首批兑现利润的智飞生物、康希诺生物-B、康泰生物、复星医药等。长期来看，各疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，二类苗行业近3-5年有望实现复合20%-30%增长，头部企业利润有翻倍以上空间，推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物。

　　重点推荐个股表现：9 月重点推荐：药明生物、迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、复星医药、康龙化成、泰格医药、凯莱英、康泰生物、通策医疗、诺诚健华、天宇股份、拱东医疗、仙琚制药；本周平均下跌0.84%，跑输医药行业1.11%。

　　一周市场动态：对2021 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-5.2%，同期沪深300 收益率-6.9%，医药板块跑赢沪深300 收益率1.7%。本周沪深300 下跌0.13%，医药生物行业上涨0.27%，处于28 个一级子行业第12 位，子板块中仅医疗器械、化学制药上涨，涨幅分别为1.77%、1.53%。以2021 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值33.0 倍PE，全部A 股(扣除金融板块)市盈率大约为19.7 倍PE，医药板块相对全部A 股(扣除金融板块)的溢价率为67.6%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值33.9 倍PE，低于历史平均水平(37.4 倍PE)，相对全部A 股(扣除金融板块)的溢价率为52%。

　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

（文章来源：中泰证券）

文章来源：中泰证券

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